索羅斯帶你走出金融危機

索羅斯

自序 我們亟需建立新典範

我們處在自1930年代經濟大蕭條以來最糟的金融危機。就某種層面而言，它類似於過去二十五年發生的其他危機，但不同的是：目前的危機標示著以美元做為國際儲備貨幣信用擴張時代的結束。過去反覆發生的危機是一個較大型泡沫破滅的一部分，目前的危機則是持續超過二十五年所形成超級泡沫的頂點。

均衡發展是錯誤的觀點，我們需要新典範

為理解發生了什麼事，我們需要一個新的典範。目前普遍接受的典範——金融市場總是朝向均衡發展——不但錯誤而且導致誤解。我們目前遭遇的困難，大部分可歸因於：國際金融體系的發展建基在這個典範上。

我所提出的新典範不僅適用於金融市場，還可以處理想法和實際的關係。這個新典範主張，錯誤的概念和解釋在型塑歷史的發展上扮演重要角色。早在我當倫敦政經學院（London School of Economics）學生時，那時尚未活躍於金融市場，就已開始發展這個理論架構。如我之前所寫的，我受到卡爾‧波柏（Karl Popper）哲學很大的影響，這讓我質疑完全競爭理論的基本假設，特別是完全資訊這個假設。我逐漸了解市場參與者不只根據資訊做出決定，他們偏頗的感受還會影響市場價格，以及影響那些價格所應該反射的基本面。我認為參與者的思考提供雙重功能，一方面，他們尋求去了解自己的處境，我稱之為認知功能；另一方面，他們嘗試改變自己的處境，我稱之為參與或操縱功能。這兩項功能運用在截然不同的方向，在某些情況下，他們相互干擾，我稱之為反射。

當我開始參與市場，我將我的理論架構應用於金融市場，讓我更了解泡沫最初自我強化但最終自我毀滅的過程。此外，當我擔任某檔對沖基金經理人時，我也將這個洞見善加運用。在我第一本書《金融煉金術》（Alchemy of Finance,1987）裡，我曾詳加論述。這本書得到社會極大讚美，但反射理論卻未受到學術圈的認真看待。當時我困惑不已，我是否提出了一個重要的新理論？畢竟，我處理的是哲學上最基本和最被徹底研究的一個問題，因此關於此一主題可以被探討的內容或許已經有人說過了。然而，我的理論架構對我個人而言仍非常重要，引導我在當對沖基金經理人時讓我賺錢，並讓我花錢時像個慈善家，理論架構逐漸變成我身分的一部分。

撰寫本書的動機

在金融危機爆發前，我已從積極參與管理我的基金的工作退休，這個基金屬性也已從原先的對沖基金改變成為較保守的永久基金（endowment fund）。然而這次的危機迫使我再次將焦點置於金融市場，並且在此積極參與投資決策。到2007年底，我決定寫一本書來分析和解釋目前的狀況，我的動機如下：首先，我們迫切需要一個新的典範，以更加清楚理解到底發生了什麼事；第二，從事嚴肅的研究可以對我的投資決策產生幫助；第三，藉著對金融市場提供即時的洞見，或可確保反射理論最終受到嚴肅的對待。一個抽象的理論很難獲得注意，但人們對金融市場有著極大的興趣，特別是在市場處於混亂之中。在《金融煉金術》書裡，我已使用金融市場做為實驗室去測試反射理論，目前的狀況提供一個絕佳的機會去展現其相關性和重要性。在上述的三項考慮中，第三項對我決定出版本書的影響最大。

不只談金融危機，也討論數個主題

本書討論數個主題，而非只專注在呈現金融危機。讓我簡要解釋反射理論如何應用在金融危機，和假設完全資訊的古典經濟學理論相反，市場參與者、貨幣當局和財政當局都無法只依靠資訊來做決策，他們的錯誤判斷和錯誤理解影響價格。更重要的是，市場價格影響那些價格機制所應該反應的所謂基本面的東西。如果目前的典範正確，市場價格不會任意偏離理論的均衡值。市場參與者和政府官員的觀點從未和實際狀況產生對應，也就是說，市場從未處於經濟理論所預測的均衡狀態。感知與現實之間存在雙向的反射連結，讓泡沫最初自我強化但最終自我毀滅的過程得以發生，每一個泡沫包括一個趨勢和一個錯誤的認知、彼此以反射形式交互作用。美國房屋市場存在泡沫，但目前的危機不僅只是房市泡沫的破滅而已，這個泡沫比過去我們所經歷重複發生的金融危機來得大。過去所有那些危機是我所稱之為超級泡沫的一部分，這個超級泡沫是一段長期的反射過程，歷時約二十五年的時間演化而來。它包含一個明顯的趨勢、信用擴張和普遍的誤解，市場基本教義主義（流行於十九世紀的自由放任觀點）認為市場應該不加管制。該主義成功通過先前危機的測試，讓趨勢和普遍的誤解得以強化，但當趨勢與誤解變得無法持續時，目前的危機將形成一個轉折點。

所有這一切都需要更多的解釋，在〈導論〉之後，本書的第一篇將討論反射理論，這個理論不僅適用於金融市場，對那些只對目前危機有興趣的人們而言，或許會認為本書第一篇太難，但我希望讀者在付出努力研讀後，會感到有所報償。第一篇包含我主要的興趣和我終生的工作，讀過我前幾本著作的讀者將注意到，由於我的論點並未改變，在本書裡我重複了先前的一些內容。至於第二篇，從理論架構與我身為對沖基金經理人的實務經驗出發，闡釋目前的狀況。

永豐金控董事長　陳冲強力推薦

索羅斯絕不是自稱的「失敗的哲學家」，相反的，他毋庸置疑是一位傑出的哲學思想家。他進行金融套利時可不是單純的"He trades while his back hurts"，而是能將哲學上不均衡理論加以巧妙運用。讀本書可以讓你認識哲學家的索羅斯，金融版面以外的索羅斯。